USDe是Ethena发行的合成美元,流通量突破50亿美元。其机制是Delta中性永续合约策略:做多现货ETH/BTC,做空等量永续合约,赚取资金费率。这种设计让USDe的sUSDe版本提供10-30%年化收益,是2024年最爆款的链上美元产品。
Ethena的协议代币ENA已在币安、OKX、Binance上线,投资价值与USDe规模高度相关。需要注意永续合约资金费率长期为负的风险,这是稳定币赛道风险中的核心变量。
第四梯队:Ondo USDY与RWA龙头
USDY是Ondo发行的代币化美债稳定币,流通量约5亿美元。底层是美国国债,通过托管银行持有,链上以稳定币形式发放。年化收益约5%,完全合规、可审计、机构友好。Ondo是当前RWA赛道的龙头,与BlackRock深度合作。
ONDO代币在2024年大幅上涨,是稳定币赛道协议代币中表现最好的之一。投资逻辑是RWA赛道的β + Ondo的α,长期可期待。这种思路也适用于稳定币赛道百倍机会中的标的筛选。
第五梯队:Frax FRAX/sfrxUSD与算法稳定币复兴
FRAX是Frax Finance发行的混合稳定币,流通量约6亿美元。机制结合部分抵押 + 算法调节 + 协议拥有流动性,韧性显著强于传统纯算稳定币。Frax V3引入RWA储备,弱化了反身性风险。